原文摘要：

Mergers and acquisitions (M&As) are an important mechanism through which technology is adopted by firms. Firms with greater technological skill acquire less tech-savvy firms and, subsequently, increase technology investment at the target. This has important implications for labor reallocation following M&As. We show that target establishments become less routine intensive post-M&A, especially when a target had greater routine occupational employment, compared to its acquirer, ex-ante. We also provide evidence consistent with targets investing in information technology which tends to displace more office routine occupations. Such labor reallocation impacts wages, resulting in higher pay inequality within target establishments.

研究背景：                                                                                                 

现有并购文献多聚焦资本市场收益与经营绩效，较少从“技术升级—劳动力重构—薪酬分化”的完整链条展开分析。在数字化、自动化技术快速扩散的背景下，并购是否会成为技术扩散的有效渠道，进而重塑目标企业内部岗位结构与薪酬差距？本文对此进行检验。

研究过程：

（1）采用双重差分模型（DID，双重差分），将横向并购作为外生冲击，以常规就业份额（RSH）为核心被解释变量，测算并购对目标机构常规岗位规模的平均处理效应。

（2）构建三重交互回归模型，依次引入离岸外包潜力、岗位重合度、职业相似度分组虚拟变量，系统排除离岸外包、职能冗余裁员两类竞争性解释，验证技术升级是岗位调整的核心渠道。

（3）基于六位数标准职业分类（SOC）细分职业数据，测算各类岗位就业分位数变化，区分常规认知岗、常规体力岗、工程技术岗，识别并购后不同工种的差异化调整幅度。

（4）引入企业信息技术（IT）预算指标开展机制检验，从并购后信息化资本投入维度，验证收购方技术输出、自动化改造的传导路径。

研究结论：

（1）并购是技术扩散的重要渠道，能够重塑企业岗位结构。并购对岗位的优化作用源于技术替代，而非离岸外包、职能合并裁员；并购双方技术差距越大，对目标企业的岗位重构效果越明显，表现为常规体力、常规认知岗位被压缩，技术导向岗位稳步扩容。

（2）并购会重塑企业薪酬体系，加剧内部薪酬差距。目标企业整体平均薪资有所提升，但岗位技能结构的两极分化，使得低技能岗位缩减、高技能岗位扩张，最终形成“平均涨薪、薪酬差距拉大”的特征。

（3）收购方信息技术投入是并购重塑岗位与薪酬的核心载体。收购方人均IT预算越高，对目标企业的信息化、自动化改造越深入，对应的常规岗位缩减幅度、企业内部薪酬分化程度也会更加显著。

引用格式： Ma W, Ouimet P, Simintzi E. Mergers and acquisitions, technological change, and inequality[J]. Journal of Financial Economics, 2025, 172: 104136.

原文链接https://doi.org/10.1016 /j.jfineco.2025.104136

                                                                                                                                                         （撰稿人：张自明）