原文摘要
Policy uncertainty can undermine the power of government subsidies to stimulate environmentally friendlyresearch and development. We show that Chinese firms’ green R&D falls as the uncertainty of environmentalsubsidies rises: Exogenous, weather-driven air pollution variability induces subsidies to fluctuate, and firms inareas with high weather-driven subsidy variability undertake less green R&D and hire fewer technical employees, controlling for the average level of subsidies. Heavy emitters and environmental technology firms aremore affected. The results also illustrate how policy uncertainty can arise when policymakers are influenced byconditions that are salient but with causes that are difficult to disentangle.
研究背景
在“双碳”目标与绿色转型持续推进的背景下，环境补贴是政府引导企业开展绿色研发的重要政策工具。既有研究多从补贴规模讨论其激励效应，对政策稳定性如何影响企业长期创新决策关注相对有限。相较于补贴水平本身，政策能否持续、是否具有可预期性，同样会影响企业对绿色项目收益与风险的判断。地方政府若因短期空气质量变化频繁调整补贴，企业面临的政策不确定性将随之上升，长期绿色研发投入也可能因此收缩。本文据此考察环境补贴政策不确定性对企业绿色创新的影响。
研究问题
1.在控制环境补贴平均水平后，环境补贴政策的不确定性是否会显著抑制企业绿色研发投入？
2. 地方政府是否会依据 AQI 等可观测空气质量指标调整环境补贴，进而使风、雨等天气波动通过空气质量变化影响补贴政策，形成政策不确定性的外生冲击？
3.补贴政策不确定性的影响是否具有企业异质性？绿色科技企业、补贴依赖度高、重污染及财务压力较大的企业是否受到更强冲击？这种影响是否还会延伸至绿色技术岗位就业？
研究内容
1.基于大风、暴雨等影响空气质量指数进而影响环境补贴，以大风、暴雨等天气波动构建补贴政策不确定性的工具变量。
2.控制环境补贴的平均水平，考察补贴政策不确定性对企业绿色研发投入的影响，拓展既有研究侧重补贴规模的分析视角。
3.从绿色科技属性、补贴依赖程度、污染特征及偿债压力等维度，考察不同类型企业对补贴政策不确定性的差异化反应。
4.将研究延伸至绿色技术岗位就业，分析补贴政策不确定性对企业创新投入与技术型人力资本配置的影响。
研究结论
研究结果表明，环境补贴平均水平能够显著促进绿色研发，对补贴政策不确定性则产生显著抑制作用。即使补贴平均水平保持不变，较高的补贴波动仍会降低企业绿色创新投入。对普通研发、城市资本支出及房地产企业资本支出的检验未发现显著影响，说明这一结果并非城市整体投资普遍收缩的反映。补贴政策不确定性的影响主要集中于绿色研发和绿色技术岗位就业，并在绿色科技企业、补贴依赖度较高企业、重污染企业以及偿债压力较大企业中表现得更为明显。
原文链接
https://doi.org/10.1016/j.jfineco.2025.104189
引用格式
WANG M, WURGLER J, ZHANG H. Policy uncertainty reduces green innovation[J]. Journal of Financial Economics, 2026, 175: 104189.
撰稿：胥景瑞